PPI·CPI 격차로 경기 방향성 읽기 썸네일

물가 안정에도 경기가 나빠지는 이유

2023년부터 2024년까지 한국의 소비자물가지수(CPI)는 뚜렷한 둔화 흐름을 보였다. 연간 상승률은 2022년 5%대를 정점으로 2023년 3%대, 2024년에는 2%대 중반까지 내려왔다. 그러나 같은 기간 체감 경기는 개선되지 않았고, 고용·투자·소비 모두 보수적인 흐름을 유지했다.

많은 사람들이 CPI만 보고 물가가 안정되면 경기도 곧 회복될 것이라 판단한다. 하지만 실제 경기 방향은 소비자 가격보다 훨씬 앞선 단계에서 이미 결정되는 경우가 많다. 그 선행 신호가 바로 생산자물가지수(PPI)다.

PPI와 CPI의 구조적 차이

PPI는 기업이 원자재와 중간재를 구매할 때 부담하는 가격 변화를 측정한다. 반면 CPI는 그 비용이 최종 소비자 가격에 반영된 결과다. 이 과정에는 평균적으로 수개월에서 1년 내외의 시차가 발생한다.

구조적으로 보면 흐름은 명확하다. PPI가 상승하면 기업 원가가 먼저 압박을 받고, 이후 마진 축소·투자 감소·고용 조정이 나타난다. 그 결과가 시차를 두고 CPI에 반영된다. 반대로 PPI가 빠르게 하락하는 국면에서는 기업이 비용 부담을 줄이지만, 수요가 회복되지 않으면 CPI는 쉽게 내려오지 않는다.

실제 데이터로 본 PPI·CPI 격차

2022년 한국의 연평균 PPI 상승률은 약 9% 수준까지 급등했다. 같은 해 CPI는 약 5%대 상승에 그쳤다. 이는 기업 비용 상승이 소비자 가격에 완전히 전가되지 못했음을 의미한다.

2023년 들어 상황은 급변했다. PPI 상승률은 0%대 후반까지 급락했고, 일부 월에는 마이너스에 근접했다. 그러나 CPI는 여전히 3%대를 유지했다. 2024년 상반기에도 PPI는 약세를 이어간 반면 CPI는 2%대 중반에서 천천히 둔화됐다.

이 격차를 설명하기 위해 본 글에서는 물가 전이 압력 지수(PTPI)라는 개념을 사용한다. PTPI는 PPI 상승률에서 CPI 상승률을 차감한 값으로, 기업 비용이 소비자 가격으로 얼마나 강하게 전이되고 있는지를 나타낸다.

2023년 하반기 이후 PTPI는 뚜렷한 음(-)의 영역으로 이동했다. 이는 물가 둔화보다 먼저 경기 둔화 압력이 발생했음을 의미하며, 실제로 이후 설비 투자 감소와 고용 증가율 둔화가 이어졌다.

실전 경기 판단 루틴

실전에서는 복잡한 예측보다 간단한 루틴이 효과적이다. 먼저 통계청 KOSIS에서 최근 6개월간 PPI와 CPI의 전년동월비를 확인한다. 다음으로 두 지표의 방향성과 격차 변화를 비교한다.

PPI가 빠르게 하락하는데 CPI가 고점에서 정체되어 있다면, 이는 경기 둔화 국면에 진입했을 가능성이 높다. 이 경우 소비 확대보다는 지출 구조 점검과 현금 흐름 관리가 우선이다.

반대로 PPI가 바닥을 통과해 반등하고 CPI가 뒤늦게 둔화되기 시작한다면, 이는 경기 회복 초입 신호로 해석할 수 있다. 이 구간에서는 경기 민감 업종을 선별적으로 검토할 수 있다.

구간 PPI CPI 격차 경기 판단 행동 기준
초기 인플레 급등 완만 확대 과열 위험 방어적 대응
둔화 전환 급락 정체 축소 침체 진입 보수적 관리
회복 초입 반등 둔화 재확대 회복 기대 선별적 확대